中航证券有限公司薄晓旭近期对国泰君安进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：经纪市占率提升，整体业绩稳健》，本报告对国泰君安给出买入评级，当前股价为14.7元。

国泰君安(601211)

公司8月29日披露2024年半年报

2024年上半年公司实现总营收170.70亿元(-6.89%)，实现归母净利润50.16亿元(-12.64%)，扣非后归母净利润45.57亿元(-15.78%)，基本每股收益0.52元(-14.75%)。公司2024年上半年ROE为3.11%，较上年同期减少0.64pct。

债券承销数据亮眼，股权业务降幅与行业相近

2024年上半年证券公司承销融资总额共47，103.16亿元(-4.9%)(不含地方政府债)。其中，股权融资总额993.17亿元(-81.3%)；债券融资总额46,109.99亿元(+4.3%)。市场发行规模大幅收缩的背景下，公司积极把握债市机遇，债权融资显著增长支撑主承销额逆势爬坡。截至24H1，公司证券主承销额4,345.89亿元(+26.4%)，市占率9.23%，较23年增加1.11pct，行业排名第三。其中，股权主承销额48.51亿元(-77.5%)，市占率4.88%，较23年减少1.33pct，债券主承销额4，297.38亿元(+33.3%)，市占率9.32%，较23年增加1.01pct，排名行业第3位

资管业务收入小幅下降，管理规模实现正增

2024年上半年，公司实现资管业务净收入19.21亿元(-8.04%)，其中公募基金管理收入14.7亿元(-15.6%)。管理规模方面，截至24H1，国泰君安资管及华安基金管理资产规模分别为5，870.30/7，394.84亿元，较23年未分别增长6.3%/9.5%。其中，国泰君安资管管理资金规模扩大主要由于集合资产管理规模(2,572.00亿元)的大幅扩大(较23年末增加17.3pct)。

经纪业务维持稳健，市占率提升

上半年，全市场股基交易额115.20万亿(-7.62%)，公司股票基金交易额11.51万亿元(-3.3%)，市占率5.00%，较上年增加0.23pct。因资本市场活跃度较为疲软，交投表现低迷，24H1公司经纪业务净收入30.78亿元(-12.13%)。其中，代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪收入分别为27.44/3.81/2.81/20.45亿元，同比分别为-10.75%/-20.71%/21.12%/71.75%。

两融市场收缩，信用业务下滑

上半年，公司利息净收入10.43亿元(-32.21%)。受到监管政策暂停转融券业务等影响，24年上半年市场融资融券余额(14,808.99亿元)较上年末下滑10.3%，截至24H1，公司融资融券余额794.33亿元，较23年末减少10.7pct，市场份额5.36%，较23年末减少0.02pct。股票质押业务方面截至24H1，公司股票质押业务待购回余额230.38亿元，较23年末下降13.2%。

自营业务略有下滑，整体稳健

上半年，公司实现自营业务收入49.33亿元(-5.08%)。截至24H1，自营金融资产规模为4,339.01亿，较23年末下降8.11%，其中，交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为3503/38/740/58亿元，分别同比-5.97%/+5.20%/-21.40%/+208.48%。公司自营投资收益53.17亿元(-13.54%)，收益率1.47%(-16.95%)。

投资建议

公司中报业绩整体稳健，符合预期，债权融资业务的显著优化和经纪市占率的提升带来良性预期。9月5日，公司发布重大资产重组的停牌公告，拟吸收合并海通证券，若合并顺利完成，公司总资产、净资产将跃升至行业第一双方优势互补，核心功能增强，有助于优化上海金融国资布局，打造国际一流投资银行，看好后续公司业绩提升加速。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为0.90元、0.98元、1.36元，每股净资产分别为16.69元、17.46元、18.61元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.26%，其预测2024年度归属净利润为盈利82.06亿，根据现价换算的预测PE为15.98。

最新盈利预测明细如下：