风雪压我两三年 ，我笑风雪轻如棉。

春节后的资本市场，大抵上就在演绎这句话，大A的投资人也体验了一把“上涨的刺激”。

2月23日以来，上证指数成功突破3000点大关，为投资者带来了新的希望。特别是AI手机、AI算力、Sora等板块涨势迅猛，半导体、白酒、医疗等板块也连续多个交易日回血，让不少投资人闻到了“小牛”的味道。

实际上，有不少基金产品在此轮行情中率先挣到了钱，特别是一些新成立的与AI算力、芯片相关的基金，可以用“命好”来形容。它们成立仅月余，没有历史亏损包袱，在年初至3月7日的股票型基金收益排行中领先。“持有一个月不动，简直是发财树。”一持有上述某只基金的投资人表示。

当然，大盘反弹至3000点，还不足以让所有投资者回本。很多人不禁发问：指数涨回来了，我的钱什么时候回来？

01、回血速度没追上指数

“指数涨回来了，但我的钱去哪了？”

基民小杨最近被这个问题困扰住了。自2018年开始，他先后买入过医疗、军工、半导体等多个板块的基金产品，个人账户实盘总金额超过300万元。

作为一位有着6年投资经验的“老基民”，小杨也曾为高昂的收益疯狂过。“全体起立，半导体起飞！”“一天收益12万，我的人生巅峰要来了！”……类似这样为收益狂喜的言语，多次出现在他个人社交媒体上。但自2022年起，他的账户就处于亏损状态，尽管近期市场有所回暖，他的心情却并没有因此而变得轻松。

2月23日，大盘重回3000点，这让小杨十分兴奋：“3000点了，上证指数八连阳！”但看到自己的持仓收益，小杨又有些无奈：“年前上证指数跌到2970点时，我亏损46.7万；如今指数涨回3000点了，我的账户却亏了109万，我的钱去哪了？”

和小杨有同样疑问的投资人不在少数。周婷在2021年买入了几只白酒、新能源行业的股票。“2021年时，大家都在炒白酒和新能源，当时大盘在3700点上下，周围人都认为还能上涨，所以当时也没怎么犹豫就买了。”她有些后悔地回忆道。

没想到在2021年后，白酒板块经历了深度调整，尤其是在2022年，整个板块面临较大的下行压力。经济环境变化以及市场对白酒消费前景的担忧，都给这一板块带去了不小的冲击。新能源板块也是如此，在2022年至今，市场经历了几轮震荡波动，部分个股出现了大幅回调。

在经历了市场从热情高涨到震荡下跌的折磨后，随着大盘来到3000点附近，周婷认为抄底的时机到了。

在去年11月中旬，她调换持仓，买入了晶科科技等几只科技股。原本指望着大盘好起来时，她能尽快回本。“没成想，买入后又跌到了2600多点，账户亏损也到了18万。现在涨回3000点了，还亏15万。”她无奈道：“不交易了，就待在那里吧。”

在投资组合经历了多次起伏后，除了不断调整持仓，一些投资人还试图通过补仓来降低成本。不过，谁也没想到，加仓会让自己成为上市公司的前十大股东。

据主营电源及电源组件产品的研发、生产及销售的上市公司伊戈尔财报，2023年一季度，投资人屠秦豪新增持股158万股，成为公司的前十大股东，而屠秦豪也正是上面提到的投资人小杨的亲属。“补着补着就买成了大股东。”小杨无奈调侃道。

02、热点轮流转

A股从3000点跌到2600多点，用了一个多月的时间。但在触及2635点的低位后，仅仅用了8个交易日，就涨回了3000点。

为何大盘重回3000点，很多人却依然亏钱？

先从一组直观的数字来看。Wind数据显示，2024年前两个月，仅上证指数上涨1.4%，另外的深证成指和创业板指分别下跌2%、4.5%。

而在全市场共5340余只个股中，今年1月仅有358家公司上涨，7家平盘，4975家下跌。随着长期资金和多方力量持续入市，2月数据有所好转，上涨3723家，平盘24家。但截至2月29日，仍有1602家个股是下跌的。

板块方面，以医药指数为例，该指数在2020年8月4日达到历史新高的3124.97点，此后便一路震荡下滑至今年2月5日近4年的最低值1356.11。开年后，医药指数虽连续多日上涨，但距离2020年的高点仍有45%的跌幅。另外白酒、新能源、半导体等板块，想要重回其2021年的历史高位，也还分别有42%、47%、50%的距离。

▲（医药指数2024年以来的走势情况。图源/Wind）

“上证指数上涨时，并不是所有板块都上涨。”周婷最近开始反思自己的投资策略，她意识到，仅关注某一只或某几只指数的涨跌是不够的：“上证指数主要反映金融、能源、制造业、消费品等板块的市场行情，但它并不能代表全市场所有板块的表现。比如半导体行业，自2023年4月以来，基本上是一路下跌，2024年2月5日更是创了新低。”

实际上在过去一年，市场更加偏好风险低、确定性高的行业板块。多家券商研报显示，煤炭、石油、水电等板块，凭借着高股息、高现金流和低估值，在过去一年，一次又一次成为市场热捧的对象。

同时，半导体、医疗、白酒等板块，本身在去年的业绩也并不好。据《21世纪经济报道》统计，在63家披露2023年业绩预告的半导体公司中，仅有12家预告增长，另外有26家预减，23家亏损并有14家首亏。而在2022年同期，业绩增长的公司有31家。

白酒行业也不例外，高库存、价格倒挂、消费预期降低等因素，正促使行业处于有史以来最为严峻复杂的发展时点。

周婷也意识到，与追热点相比，买入的时机更重要。“我是在2021年白酒和新能源最火的时候买入的，现在回过头去看，那时基本上是板块的顶部。虽然现在大盘重回3000点，但白酒和新能源还远未回到当时的高点。”

03、反弹能否延续？

春节前后，在2月6日到3月8日的18个交易日内，有14个交易日上涨，这让很多投资人体验到了“上涨的刺激”。不过，之后的行情如何走也让很多人捉摸不透。

可喜的是，市场并没有再次深跌，反而是“一天ICU、一天KTV”式地震荡。先是在2月26日结束了8连阳，随后的27日上证指数低开高走，当日收盘上涨1.29%；之后在28日收跌1.91%，紧接着在2月29日后，市场再次起伏，至3月8日收盘累计上涨2.9%。

更让人振奋的是，此前备受“宠爱”的高股息集体调整，转而换成科技股全面爆发。AI算力、人工智能、光通信、消费电子代工、机器人等多个概念板块，都在春节后迎来了不小的涨幅。例如工业富联、天孚通信、中际旭创等AI算力板块的个股，年初至3月8日收盘已分别上涨64.48%、55.12%、54.98%。

▲（工业富联近期股价走势图。数据来源/百度股市通）

值得一提的是半导体板块，自去年11月起就一路下跌，而在2月6日至今，也经历了连续多日的上涨，特别是2月29日，一份国外市场研究机构的“小作文”，让半导体再度领涨A股。

虽然这份“小作文”所述的情况，在行业内引发了很多争议，但还是让很多人松了一口气：被熊市吓怕了，终于敢聊几句科技和梦想了。

最近，苹果公司宣布放弃10年的造车计划，转而AII in AI；三星则直接推出了其首款AI手机Galaxy S24；国内厂商华为、荣耀、OPPO等也纷纷入局AI手机……至此，一场由OpenAI引爆、又由应用层进一步推高的科技浪潮似乎已经呼之欲出，有不少业内人表示：“当前市场就存在两种股票，一种是AI股，一种是其他。”

资深市场人士格兰投研也认为：“光涨指数不赚钱的行情将终结。接下来，基本面优异和有产业趋势的股票，会大放异彩。”他认为，随着大盘夯实3000点，接下来长期托底资金会降低力度，此时指数的反弹动能有可能会放缓。“但不要认为指数不行，个股就不行。场子热了，市场里的资金会主导超跌反弹的行情。这时，就不再是看得见的手来指挥，而是看不见的手来决定涨跌板块。”

“在市场情绪回暖的背景下，年初超跌的中小成长在近期出现快速修复；而春节期间，海外科技龙头密集发布新大模型，一定程度上也对A股起到映射作用，提振了TMT等板块的投资热情。”财通证券也指出。

不过，也有不少业内人表示：“目前文生视频应用Sora还没正式上市，基本上没有太多人用过，只是放出几个视频，就被炒成颠覆世界，实在是不应该。”“现在很多20 厘米涨停的个股到底行不行？这是要打问号的。因为AI真正的竞争力要体现在产品应用层面，很难说目前这些受益的公司能否在激烈的市场竞争中胜出。”

实际上在2023年，A股市场也曾进入题材炒作阶段。从2023年初的ChatGPT、CPO、室温超导，到年中的减肥药，再到年末的“龙字辈”、“麻将概念”……新题材此起彼伏，但客观来讲，市场并没有如大家所预期的那样向好，反倒是在今年2月5日经历了千股跌停。因此，也有不少业内人士对Sora、AI手机等概念题材保持警觉，认为投资者应警惕Sora概念股，不宜过于依赖短期市场情绪。

无论如何，目前可以看到，随着A股资金面结构问题缓和，市场已从过度悲观的预期中走出，挖掘投资机会的角度也更加丰富。

（文中小杨、周婷均为化名）

作者 | 路春锋

编辑 | 韩忠强

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